海外のM&Aの背後にいるのは誰ですか？

消費のアップグレードという概念の高まりに伴って、近年の中国資本の海外合併では、各路線の資本が「消費アップグレード」をめぐって重金属を破壊している。

山東如意はきっと一番代表的な企業です。

世界服装靴ネットによると、今年初め、ブルームバーグ社が発表した（『中国版LVMHグループが間もなく来るように注意してください』）の中で、ブルームバーグ端末のデータ統計を引用すると、山東省如意全体が上場すれば、世界中にランクインするということです。

高級品グループトップ20とともに、第16位（売上高計）にランクインした。

ちなみに、上記のブルームバーグのデータは2018年2月を含んでいません。

買収したスイスの高級ブランドBally。

Ballyの2015年の売上高は4億ユーロに達し、この2年間で上昇傾向にあると考えられます。

Bally社のCEO Fradric de Narpは具体的な財務数字の開示を拒否しているが、ブランドの年間売上高は2021年に10億ユーロクラブに入るという。

上の図からもわかるように、山東省の如意の前に並んでいます。

鳳祥とのリード幅はそれほど大きくないです。

私達は合理的に見積もることができて、ちょうど買い付けたBallyを計算して、山東の如意の現在の全体の売上高はすでに肩のエルメスに匹敵することができました。

2001年に設立された如意科技集団の前身は1972年に設立された済寧毛織織工場で、1992年に企業は済寧毛織グループ本社に改制されました。

21世紀の前の十年、如意のイメージは主に紡績関連の分野にあります。

わずか数年間で世界のファッションと高級品グループのトップ20に躍り出たのは、2010年以降も続けてきた「海外合併」の功が大きいからです。

早期：日本のRENOWNを買収し、伊藤忠に出資された

2010年5月、山東如意は総額約40億円（約4400万ドル）の価格で日本のRENOWN 41.53%の株を獲得し、同社の第一株主となりました。

RENOWNはかつて日本で一番大きい服装のブランドの運営者で、日本とヨーロッパの30余りの有名な服装のブランドを運営しています。日本には2000余りの服装の専門店があります。

山東如意の買収前は、同社の状況はずっと悪化していましたが、今も日本のアパレル事業者のトップ10にランクされています。

今回の買収は中国紡織業企業が初めて日本のマザーボードに上場した日本企業を買収したもので、山東如意さんが初めて知っている海外のM&Aです。

当時、如意集団業務は主に布地生産などの産業チェーンの上流に集中していました。業務が下流に伸びることを切望していました。

RENOWNの買収は如意集団が服装販売の先進的な経験を獲得し、より均衡のある産業チェーンを実現することに有利である。

更に重要なのは、RENOWNは百年の老舗として、傘下の「D'URBAN」などの有名ブランドの消費者認知度が高く、その開拓市場を利用して如意集団の発展戦略に符合する。

また、如意グループは、この取引は財務的な観点から非常に合理的であり、買収価格の正味率（価格／純資産）は0.3倍しかなく、安全の限界が高いと考えています。

しかし、当時はまだ「消費アップグレード」という概念がなかったので、今日において、山東如意の当時の買収は間違いなくメディアに「消費アップグレード」シリーズの海外M&Aを冠されます。

時間軸から見ても、山東如意の海外M&A意識の早さを示しており、国内の長年の同行をリードしています。

この買収は山東省の如意が早くも日本市場を配置する戦略を示している。

翌年、山東如意は2011年に日本の伊藤忠商事株式会社と資本提携し、当時の合意により、日本の伊藤忠商事株式会社は約2億ドルを出資し、山東如意科技集団有限公司に出資し、投資完了後、山東如意科技集団有限公司の30%の株式を持つ。

伊藤忠商事株式会社は「付加価値の追求」を基本戦略とし、1972年に中国が友好商社として認定された最初の総合的な貿易会社となり、欧米、アジアに生産、販売ネットワークを持っています。

伊藤忠商事株式会社を株主として導入したのかもしれません。山東如意の経営にもっと国際的な考え方を提供しました。

その後数年、山東如意は海外でM&Aを合併する途中でますます収拾がつかなくなりました。

2012年、山東如意は韓国の第二位服装集団YeonSeungとインドGWA毛織会社を相次いで買収しました。

2013年、スコットランドCalowayツイード生産会社に入社しました。

2014年にドイツメンズスーツ生産会社PeineGupに入社しました。後者の傘下にはベルティ、Materhandなどのブランドがあります。

爆発期間：SMCP、リパンホールディングス、アクアチュート、INVISTA、Bally

私たちは、山東如意が日本のRENOWNの第一株主となり、日本の伊藤忠商事株式会社に出資された後、その後継続的に買収されたが、それよりもヘビー級の買収ではなく、市場の影響力も一般的であることを見ました。

しかし、このすべては2016年に破られました。

2016年4月、山東如意はSandro、Maje、Claudie Pierlotなどのフランスの軽豪華ブランドの親会社SMCPを買収する。

具体的な取引額は公表されていませんが、市場では一般的にこの取引総額は10億ユーロ以上と予想されています。

英語はAccess ible Luxuryで、直訳して「近い贅沢品」となります。価格は比較的穏やかで親しみやすいのが特徴ですが、製品の価格以外の属性は高級品と極めて似ています。

このような若年中産の新しいファッションスタイルは世界的なアパレル業界の成長不振と高級品市場の急速な衰退のもとで、急速に成長し、近年のファッション業界の新たな爆発点となっている。

買収後の第一年度はSMCPの利息税減価償却償却前利益（EBITDA）は1.3億ユーロで同22%増、営業収入は7.86億ユーロで同16.4%増、海外売上高はグループ全体の54%を占め、同24%増となった。

SMCP最高経営責任者のDaniel Lalonde氏は、グループブランドが中国の消費者に大きな魅力を与えることが大きな成長の要因だと考えている。

満足のいく答案

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2017年10月、SMCPはパリ汎ヨーロッパ証券取引所に成功的に登録し、同期業界のIPO最大規模を作り、資金を50億元募集し、大株主の山東如意は2.61億ユーロをカバーした。

現在、SMCPの相場は15億ユーロ前後で推移しています。

2017年3月、山東如意は1.17億ドルの価格で香港上場会社YGMTRADINGからイギリスの老舗Aquascutum Ag獅子丹を買収しました。

後者は1851年に創立されました。一戦で軍隊のために防水コートを作ることで有名になりました。160年余りの発展の歴史を持っています。多くの貴族や有名人に支持されています。英女王、サッチャーはこのブランドのヘビー級のユーザーで、バーバリーと一緒に有名でした。

2017年10月、山東如意科技集団はアメリカ高分子及び繊維サプライヤーの英威達（Invista）と契約し、後者のアパレル及び高級織物業務を買収すると発表しました。

取引は2018年中に完了する見込みで、双方とも買収価格を明らかにするためだが、ブルームバーグのニュースによると、取引金額は20億ドルに達するという。

今回の買収取引に関連する英威達の主な業務はLYCRA繊維、ライカHYFIT繊維、COOLPMAX繊維、THERMOLITE繊維及び保温材料、ELIASPAN繊維、SUPPLEX繊維及びTACTEL繊維製品、TEATHANET PTMEG（4水素フラン）、BDO（1,4ジングリコール）、THF及びフラン関連の研究開発業務を含みます。

英威達のアパレルと高級織物の業務を買い付けて、更にグループの産業チェーンの技術の含有量と原料の優位を昇格させて、企業の生産コストを下げて、集団のグローバル化のハイエンドのルートの発展をも助けます。

2017年11月に、山東如意はまた22.2億香港元（2.84億ドル）でリ邦ホールディングス51.4%の株を買収しました。この投資はリーバンが大中華、シンガポール、ヨーロッパにおける300以上の小売店を獲得することを助けます。リバン傘下で経営するブランドはギブズ＆Hawkes、Kent&Curwen、Ceruti 1881を含みます。また、フランチャイズブランドはD'urbanがあります。

2017年11月末、山東如意はまた1650万ドルの価格で革新的な衣類設計製造とサプライヤーBagirを買収して発行後54%の株価を拡大し、同社の第一株主となった。

このような傾向は2018年まで続いています。

2018年2月、山東如意はドイツRemannファミリーがすでに支配しているヨーロッパの投資大手JAB Holding Co.からスイスの高級品会社Bally International AGの持ち株権を買収したと発表しました。

双方は取引の具体的な財務の詳細を公表していませんが、今年1月、山東如意のBallyに対する全体的な評価は7億ドル前後であるという情報筋の話がありました。

このように、2016年3月から2018年2月まで、わずか2年間で山東如意は5つのヘビー級の買収を完了しました。

累積取引額は40億ドルを超えた。

後ろに金の持ち主がいますか？

しかし、如意傘下のA株上場会社如意集団（元山東如意、002193）の時価総額は42億人民元ぐらいで、2017年前の第3四半期の総売上は7.3億元しかなく、純利益は3320万元だけである。

この上場主体だけでは、これらのヘビー級の海外買収は支持できないことは明らかだ。

ここでは、如意系の持分構造を提起しなければならない。

現在、A株上場会社如意集団の前二大株主はそれぞれ16.07%と11.66%の山東如意毛織グループ有限責任公司と山東如意科技集団有限公司であり、私達は如意系メンバーと称することができます。

山東如意の多くの海外M&Aは上場企業を買収主体としないため、具体的な取引の資金源と詳細は明らかにされていません。

しかし、如意系の重要メンバーである「山東如意科技集団有限公司」の持分構造から、秋雅発がコントロールする如意投資以外に、重要株主は銀川市金融持株有限公司、伊藤忠商事株式会社、オーストラリア麦徳と伊藤忠（中国）集団有限公司を含み、それぞれ如意科学技術の持分比率26%、11.72%、6.59%、2.20%を持っていることが分かります。

銀川聯資本の出現は意外ではない。

私達の以前の文章によると、「山東如意が200億元を超える巨額の買収合併の背後にある金主はなんとそれか！」というものがありますが、銀川産業基金は海外での合併を二度も助力しました。

買収元の英威達（Invista）の取引において、銀川産業基金は主要参加者の一つであり、公式サイトによると、買収業務が完了した後、「莱卡」プロジェクトは着地する銀川、銀川濱河如意のポリウレタンプロジェクトは徐々に「莱卡」技術を導入して研究と生産を行うという。

2017年10月20日のSMCP上場には、銀川産業基金も参加している。

その関係者によると、上場完了後も山東如意及び銀川側はSMCP会社の55%以上の持株権を保有しており、銀川産業基金は今回の海外合併プロジェクトの投資収益は100%を超える見込みです。

「投資時報」の報道によると、如意科技がSMCPを買収する取引は銀川産業基金が初めて現地産業の海外買収に協力し、市場融資方式で13.5億元の人民元で56億元の人民元を引き出し、国際私募大手のKKR及び他の株主からSMCP 84.5%の株を買収した。

また、銀川産業基金会社は山東如意、銀川通連資本などの機構をリードして、銀川区位の優勢を利用して、伝統産業のグレードアップの有利なきっかけを掴んで、産業チェーンを長くして、優位産業群集を作っています。

山東如意、銀川通連資本、銀川産業基金会社が50億元（銀川産業基金が10億元出資）を出資し、金融機関の110億元の優先資金を誘致し、160億元の「如意科技産業城投資基金」を設立する。

このため、銀川産業基金は山東如意が近年、海外でM&Aを展開している最大の金主の一つと言えます。

会社自体は積極的に拡張する遺伝子を持っています。株主の中には外資の背景があります。

現在のペースでは、山東如意は引き続き買収合併される見込みで、メディアのいわゆる「中国版LV」にはますます近くなります。

しかし、通常の中国資本は海外のM&Aの標的をA株の上場会社に組み入れるが、山東如意は今なお「小上場会社＋大集団」の状態であり、今後どうなるか注目したい。

もっと素晴らしい報道がありますので、世界の服装ネットに注目してください。